21 全球金融观察 |美元为何疲软？ “阴谋论”或“割韭菜”应该被抛弃！

5 月 28 日星期五，美元兑人民币汇率收于 6.3674，为 2018 年 5 月 22 日以来的最低水平。

自 2020 年 1 月以来，人民币兑美元已升值 9.11%。同期，美元兑欧元、英镑、加元和加元分别贬值 8.62%、7.43%、7.12%、10.66%。澳元兑美元，美元指数贬值6.77%，但美元兑日元升值1.36%。

人民币汇率变动充分体现了市场化定价机制，符合我国汇率制度改革的预期目标。未来人民币汇率走势将继续受市场供求和国际金融市场等多重因素影响，双向波动是常态。

人民币升值可以降低进口企业的财务成本，缓解国内企业偿还国际金融市场发行的美元债债务的压力，但对于出口企业来说，人民币升值更是苦头。品尝 。据中国海关统计，2020年我国商品贸易顺差5269亿美元，2021年1-4月贸易顺差1571亿美元。无疑美元汇率还会下跌吗，在人民币汇率制度深化改革的背景下，我国涉外企业必须增强汇率风险意识，积极管理和规避汇率风险。

美元疲软的原因与人民币升值趋势

众所周知，国际外汇市场是交易量最大、效率最高的金融市场，也是信息交流的重要场所。来自世界各地的政治、经济、金融、军事、自然灾害和其他新闻可以立即影响市场趋势。因此，汇率变动的原因已经超越了国别因素。市场参与者必须用全球视野来分析和预测未来的汇率变化。方向。

本轮美元走软的原因是多方面的，不应以“阴谋论”或“割韭菜”来判断。

首先，美国疫情对美元汇率造成重创。全球其他地区疫情暴发之初，美元指数延续上行势头，美元资产成为全球避险资产。最高点。美国疫情失控后，外汇市场对美国经济逐渐失去信心，美元指数陷入下行通道。

其次，当美国两党争吵不断时，美联储竭尽全力救市。新一轮救助措施和努力使资产规模从 2020 年 3 月 4 日的 4.42 万亿美元增加到 2021 年 5 月 27 日的 7.98 万亿美元。此外，美国联邦政府的财政赤字继续扩大，各种刺激计划将陆续出台（奥巴马总统的经济刺激计划在2009年2月仅为7870美元）。外汇市场不得不担心美国政府的财政状况，以及随之而来的高税收政策。

第三，由于全球供应链中断、芯片短缺、保护性关税以及大宗商品价格大幅上涨，全球通胀迹象出现，加拿大和新西兰等央行明确表示要改变他们的货币政策取向 不过，美联储4月27日的会议纪要并未披露加息路线图。美联储长期坚持的超低利率政策让美元失去了昔日的光环，外币对美元的利差优势导致国际资本流向海外高收益资产。近期北向资金流入逐渐增多，我国大陆金融市场越来越受到海外资金的青睐。

第四，疫情期间失业问题严重，但由于美国政府的各种补贴收入，很多家庭的储蓄都超过了往年。这些资金流入股市和房地产市场，导致金融资产和房地产价格上涨。暴涨。

中国经济终于全面复苏，但美国经济仍在挣扎。各项经济刺激计划的实际效果需要进一步观察和确认。

提升企业汇率风险管理能力

随着我国国际影响力提升，国际经贸往来增多，人民币国际地位不断提升，境内外人民币外汇交易量激增。境内外人民币外汇市场发展良好，汇率风险管理工具日益完善，为企业管理汇率风险提供了多种便利条件。

以伦敦为例，2020年10月，伦敦人民币外汇交易量（主要是对美元）达到1.86万亿美元，较去年同期增长31.36 2019年同期%，交易品种包括现货交易、远期交易、无本金交割远期交易、外汇掉期、货币期权和外汇期权；参与者有做市商（大型商业银行，46. 77%），其他银行（24.75%），其他金融机构（25.47%）和非金融机构(3.01%)。

据国家外汇管理局统计，2020年10月我国外汇交易量为2.16万亿美元，同比增长11.54% 2019年，其中客户市场占比15.76%，银行间市场占比84.34%。随着人民币外汇市场的发展，企业管理汇率风险的能力也应同步提高。

但从结算业务统计来看，中国企业对人民币外汇市场产品了解不足，把握市场机会的能力不强，对央行汇率政策的了解不透彻。

根据2018年1月至2021年4月客户外汇交易月度数据，参考美元对人民币汇率和全国进出口贸易月度数据，对比分析发现，具体中国企业外汇市场经营策略存在诸多问题。

首先，公司现金管理能力不足，缺乏冷静思考。近三年美元兑人民币月均汇率为6.7747，银行购汇（企业卖出美元）与月出口额的平均比为83.74%，而银行（卖美元的企业）购汇占月出口量的平均比例为83.74%。外汇（企业购买美元）占月进口额的平均比例为107.23%。如图1所示，2018年1月至2021年4月，美元对人民币汇率经历了贬值、升值、贬值的过程。中美贸易摩擦期间，外汇买卖比例变化不大。疫情发生后，银行购汇比例飙升，但在2020年4月迅速恢复正常水平；银行抛售美元占比暴涨后回落，2020年底再度反弹，但2021年前四个月占比大幅下降。疫情期间，银行买卖比例双双飙升，说明中国企业陷入恐慌，对汇率变化失去理性思考。

二是进出口企业对人民币汇率制度改革和央行公开谈话缺乏深入解读，操作中仍采取追涨追跌的策略，未能充分发挥作用。考虑人民币汇率的中长期稳定性。在人民币贬值过程中，国内企业并未及时调整交易策略，即出口企业应抓住机会抛售美元，而进口企业应认真解读央行行长的讲话和政策声明。央行并暂停购买美元；在人民币升值过程中，出口企业应选择卖出美元，进口企业应有计划地购买美元。

最后，中国企业对人民币和外汇产品缺乏专业的了解美元汇率还会下跌吗，常用的交易产品为现货交易（平均超过80%），即采取跟随市场的策略，缺乏合理规划财务管理。 ; 2018年前7个月和2020年9月至今的几个月，远期交易占比明显提升。中国企业很少使用外汇、货币掉期、期权等复杂产品。国际外汇市场的变化不可预测。中国企业要主动了解外汇市场，将汇率风险管理纳入管理议程，学会通过各种产品合理管理汇率风险。

（图1 2018年4月至2021年4月美元兑人民币汇率及交易比例变化

注：汇率变动指研究期间月汇率与平均汇率之差，买入交易指每月银行购汇与出口贸易额之比之差减去平均值，卖出交易是指银行每月卖出外汇和进口贸易。金额减去平均值之差的比率。）

人民币外汇市场发展任重道远

虽然人民币外汇市场取得了长足的发展，但境内外人民币外汇市场的发展现状并没有改变。与我国经济状况不符。

我国经济仅次于美国，但人民币外汇交易仅占全球外汇市场的4.3%，排名第八。我国要继续推进人民币外汇市场建设，为我国金融市场对外开放提供急需的风险管理工具。

首先，着力加强与国际金融中心城市建立更紧密的金融合作，特别是深化与伦敦等离岸人民币外汇市场中心的业务关系。

二是培育和发展多层次人民币外汇市场。在岸人民币外汇市场发展迫切需要打破银行间市场的局限，着力发展和服务做市商银行与大客户的直接交易、境内做市商与境外做市商之间的跨境交易，零售客户交易、外汇电子交易平台。 、大型基金（包括投资银行、资产管理公司、证券公司等大型机构）交易等细分市场，尤其是做市商与中小银行之间的交易；活跃交易降低交易成本（问询价差基点），吸引国内外市场参与者积极进入市场。

三是高度重视发展人民币外汇和利率衍生品市场，丰富汇率风险管理工具。人民币外汇及利率衍生品场外交易市场应是未来发展的重点。现货交易、远期交易和掉期交易是主流产品。交易渠道建设、风险管理技术和大数据服务是市场发展的支点。

最后，人民币汇率市场化需要相当深度和广度的市场基础设施支持。基于人民币外汇指数和利率曲线基准的金融市场基础设施建设，将提高人民币产品定价效率，改善国债利率曲线。回购基准利率、上海银行间同业拆借利率等配套产品的完善，必将提升人民币汇率市场的运行效率。

（澳门城市大学金融学院王英贵）

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